德邦证券股份有限公司易丁依近期对孩子王进行商榷并发布了商榷汇报《Q2功绩同比改善，积极鼓动三扩计谋》，本汇报对孩子王给出增执评级，面前股价为5.32元。

孩子王(301078)

投资要点

事件：24年H1公司完了买卖收入45.20亿元，同比增长8.68%吉泽明步种子，归母净利润0.80亿元/yoy+14.68%，扣非归母净利润0.60亿元/yoy+36.24%。公司23年收购乐友国外完成并表，24年H1乐友完梗直利润3241万元。

单拆Q2：公司完了买卖收入23.27亿元/yoy+12.78%，完了扣非归母功绩0.57亿元/+18.25%，对应扣非归母净利润率2.46%/yoy+0.11pcts。

线上收入占比执续扩大，母婴商品毛利率栽培。1)分项业务：24年H1母婴商品/母婴做事/供应商做事同比+10.11%、-12.63%、+2.36%，其中母婴商品线上销售收入18.22亿元/yoy+19.32%，占母婴商品销售收入46.04%/+3.53pcts。2)同店:孩子王24年H1同店坪效2716万元/㎡，同比下滑13.37%。3)毛利率：24年Q2合座毛利率29.45%/yoy+0.06pcts，母婴商品毛利率21.25%/yoy+2.85pcts。4)用度率:24年H1销售用度率20.47%/+1.02pcts，经管用度率4.98%/-0.47pcts，研发用度率0.43%/-0.23pcts，练习的数字化系统栽培业务起初后果。

鼓动儿童生计馆转变升级，孩子王加盟首店开业。1)展店：2024年上半年，公司共新增门店45家(孩子王6家，乐友39家)，关闭门店35家(孩子王10家，乐友25家)，期末门店1，035家(孩子王504家，sewang乐友531家)。2)儿童生计馆：结尾24年H1公司已完成6家儿童生计馆升级转变，年内接洽完成60家，翌日三年接洽升级200家。看好公司符合向中大龄儿童拓展做事，有望于中永远缓解生养率下滑带来的功绩压力。3)加盟业务：7月四川广汉首家孩子王加盟店开设，接洽3年内新开1000家门店，加盟步地加快下千里，掀开业务成漫空间。

执续完善互异化供应链，自有品牌销售栽培亮眼。1)24年H1公司通过互异化供应链完了收入5.04亿元/yoy+65.35%(自有品牌/专供商品永诀为2.9亿元/2.1亿元)，占母婴商品销售收入12.74%。看好公司通过互异化自有产物，执续增厚产物销售和毛利。2)深耕会员经济，结尾24年H1，公司累计会员东说念主数9070万+(含乐友国外)，付费会员跳跃110万。

投资提倡：孩子王动作母婴行业龙头，坚执大店步地、会员经济，24年聚焦“三扩”计谋(扩品类、扩赛说念、扩业态)以“儿童生计馆、非标增长、同城亲子”为永远发展重点。公司当今账面资金充裕，积极鼓动儿童生计馆和加盟业态，有望在中永远得回更大的成漫空间。咱们预测公司24-26年完了买卖收入100.38/111.46/118.88亿元，完了归母净利润2.24/2.87/3.69亿元，面前对应24年26.5倍PE，看护“增执”评级。

风险请示：门店膨胀不足预期、行业竞争加重、末端需求疲软等

yeyelu

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，国盛证券杜玥莹商榷员团队对该股商榷较为深切，近三年预测准确度均值为12.48%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.41亿，笔据现价换算的预测PE为24.18。

最新盈利预测明细如下：